股权质押(Pledge of Stock Rights)?


  什么是股权质押(Pledge of Stock Rights)?

  股权质押(Pledge of Stock Rights)又称股权质权,是指出质人以其所拥有的股权作为质押标的物而设立的质押。

  目前世界上大多数国家有关担保的法律制度的规定,质押以其标的物为标准,可分为动产质押和权利质押。股权质押就属于权利质押的一种。因设立股权质押而使债权人取得对质押股权的担保物权,为股权质押。

  股权质押是股东个体将所持有股票抵押给金融机构如券商、银行等以获得资金的融资行为,简单来说就是抵押自己的股票借钱。如果不还钱,金融机构就有权把被抵押的股票处置掉。

  通过证券公司抵押股份的是场内质押,在交易所内完成股份交收,通过券商以外的金融机构质押股份的叫场外质押。

  金融机构为了保证自己不赔钱,借出去的资金肯定低于被抵押股票的市值。根据《证券公司参与股票质押式回购交易风险管理指引》,股权质押的抵押率不能超过60%,在实际操作中,这个比例一般只有40%-50%,也就是1个亿市值的股票大概只能借个5000万不到。

  股价下跌触发股票抛售

  钱借出去了,兜里的股票如果跌了,市值比借出去的钱还要少,金融机构还是不干的。所以,金融机构还设了所谓的警戒线和平仓线。一般来说,当抵押股票市值跌到所融资额的150%-160%这个警戒线区间时,金融机构就会向股东发出预警,让其准备好股票补充质押或者提前还一部分钱。

  当这个比例跌到130%-140%这个平仓线区间时,金融机构会通知股东补充质押或还钱,否则将对被抵押的股票进行平仓处理。

  股票抛售导致股价崩塌

  上市公司的大股东,甚至是控股股东,首先把股票质押个借款方(银行、券商或者其他金融机构);这时候股票价格因为市场下跌,尤其是熊市的股灾,发生了大幅度下跌,这样就触发警戒线的价格;借款方会向大股东发出要求,要求大股东提供更多的担保,或者提前进行一部分还款,这样就会让股票的市值高于价格警戒线;如果大股东没有照做,借款方就会抛售一部分股票,以作为还款之用。

  借款方卖出股票,一般都不会是小数字,大量的股票被抛售,导致股价一下子被大幅压低;如果抛售规模太大,没有足够接盘,股价会被封死在跌停板上;导致当日无法实现抛售计划,接着第二天借款方会继续抛售剩余的股票;但是,这时候触发了一个新的问题,就是价格进一步大幅下跌,导致股票质押的担保价值进一步严重缩水,借款方需要抛售更多的股票。

  借款方继续抛售,市场开始抛弃上市公司,大量的抛售开始蜂拥而至,形成了相互踩踏的局面,而市场愿意买进股票的投资者更加缺乏,这样连续跌停的恶性循环局面出现了,而且这种局面很难由市场自身马上得以纠正。于是,一场股权质押的价格崩塌就形成了。

  借款方和市场的竞相抛售引发了上市公司的财务安全,也引发了外界对上市公司的信任危机,上市公司的上游供货商和下游采购方,都不肯轻易向上市公司提供流动性信用,上市公司必须拿出更多的资金来补充流动性,银行和金融机构甚至采取停贷和减贷的方式,导致上市公司和控股股东立即陷入财务危机。从而,上市公司的经营也遭受严重冲击。

  最终,无论是财务危机还是上市公司的经营危机,都导致了上市公司的股价进一步下跌,即使上市公司采取各种财务策略,但是最终其股价也会在下跌大趋势下引发持续一路走低的局面,甚至上市公司有时候不得不发生控股权变更的情况。

  2018年的中国A股的股权质押危机

  根据上交所和深交易所2018年6月26日的公告,截至2018年6月25日,沪深交易所股票质押市值达到3万亿。其中,上海证券交易所股票质押市值0.9万亿,占上交所上市股票总市值的3%;深圳证券交易所股票质押市值在1.97万亿,占深交所上市股票总市值的9.8%。

  从融出资金的角度,A股上市公司的大股东们,总体欠了证券公司大概1.4万亿。其中,上交所质押的0.9万亿市值融出了资金0.5万亿,深交所的2万亿市值融出了0.9万亿。

  场外质押方面,根据中登公司最新数据,截止到2018年6月22日,场外股权质押市值约2.7万亿,涉及到的融出资金大概是1.3万亿。

  根据警戒线和平仓线区间大概估算,已经在预警线以下的场内股票质押市值约1.1万亿,占了两市总质押市值的40%,平仓线以下的场内股票质押市值约4700亿,这4000多亿对应的股东需要及时向金融机构补充股份质押或者提前归还资金。

  股权质押市值在A股总量中占比很低,在平仓线以下的市值占比更低,整体风险可控,市场运行平稳健康,个股下跌纯粹是投资者情绪问题。诚然,如果仅从直接受影响的市值来看,目前未解押的场内外股票质押市值不到6万亿,只有1.1万亿进入预警区间,对总市值50万亿的A股市场来说,质押市值被强制平仓的风险本身是可控的。但是,光从这个占比看会低估了股权质押对市场的影响。这6万亿的质押市值涉及了2300多家上市公司,也就是三分之二的A股上市企业都被卷进来了这个漩涡里。

  真正能办理且有股权质押需求的,几乎都是企业的十大股东甚至是企业的实际控制人。他们手上的股份一旦触及强平,有可能会给公司经营带来实质性的影响。换句话说,被质押了的股份,几乎都是公司重要股东手上的股份,没被质押的股份,都是不太重要的中小股东手上的。公司实控人手上的股份面临强平,市场上出现多例一字跌停崩盘个股,这些都会直接加剧投资者的恐慌情绪。

  2018年以来,股权被质押和没被质押的个股表现是否有明显差距。剔除掉不符合股权质押条件的ST股、业绩亏损股,市场上没有任何股份被质押的个股大约有900多只。