北京天创达:什么是资本成本(Cost of Capital)?


  一、什么是资本成本(Cost of Capital)?

  资本成本(Cost of Capital)是指企业取得和使用各种资本时所付出的代价。取得资本所付出的代价,主要指发行债券、股票的费用,向非银行金融机构借款的手续费用等;使用资本所付出的代价,主要由货币时间价值构成,如股利、利息等。

  企业从事生产经营活动所需要的资本,主要包括自有资本和借入长期资金两部分。借入长期资金即债务资本,要求企业定期付息,到期还本,投资者风险较少,企业对债务资本只负担较低的成本。但因为要定期还本付息,企业的财务风险较大。自有资本不用还本,收益不定,投资者风险较大,因而要求获得较高的报酬,企业要支付较高的成本。但因为不用还本和付息,企业的财务风险较小。所以,资本成本也就由自有资本成本和借入长期资金成本两部分构成。

  资本成本既可以用绝对数表示,也可以用相对数表示。用绝对数表示的,如借入长期资金即指资金占用费和资金筹集费;用相对数表示的,如借入长期资金即为资金占用费与实际取得资金之间的比率,但是它不简单地等同于利息率,两者之间在含义和数值上是有区别的。在财务管理中,一般用相对数表示。加权平均资本成本(Weighted Average Cost of Capital)

 

  二、什么是加权平均资本成本

  加权平均资本成本(Weighted Average Cost of Capital,WACC) ,是指企业以各种资本在企业全部资本中所占的比重为权数,对各种长期资金的资本成本加权平均计算出来的资本总成本。加权平均资本成本可用来确定具有平均风险投资项目所要求收益率。

  计算个别资金占全部资金的比重时,可分别选用账面价值、市场价值、目标价值权数来计算。

  市场价值权数指债券、股票以市场价格确定权数。这样计算的加权平均资本成本能反映企业目前的实际情况。同时,为弥补证券市场价格变动频繁的不便,也可以用平均价格。

  目标价值权数是指债券、股票以未来预计的目标市场价值确定权数。这种能体现期望的资本结构,而不是像账面价值权数和市场价值权数那样只反映过去和现在的资本成本结构,所以按目标价值权数计算的加权平均资本成本更适用于企业筹措新资金。然而,企业很难客观合理地确定证券的目标价值,又使这种计算方法不易推广。

  加权平均资本成本的计算

  加权平均资本成本的计算公式为:

 

    Kw=∑Ki×Wi

 

  三、举例说明:

  某企业共有资金100万元,其中债券(Wb)30万元,优先股(Wp)10万元,普通股(Ws)40万元,留存收益(We)20万元,各种资金的成本分别为:6%、12%、15.5%和15%。试计算该企业加权平均资金成本。

  1、计算各种资金所占的比重

 

    Wb=30/100=30%

    Wp=10/100=10%

    Ws=40/100=40%

    W3=20/100=20%

 

  2、计算加权平均资本成本

 

    Kw=30%×6%+10%×12%+40%×15.5%+20%×15%=12.2%

 

  加权平均资本成本的应用

  随着收益法的应用在我国评估实践中的逐步增多,新的问题也在逐步增多。因为收益法不像以前大部分评估师所能轻车熟路的资产加和法那样有历史成本作为依据,而是需要更多的分析与判断,有着更多的变化和不确定性。这也正是要求我们的评估师提高业务素质,力争尽快与国际接轨的一个动力。收益法中最常用的就是折现现金流量法,也叫DCF法。

  加权平均资本成本的评估方法

  采用收益途径评估公司价值时,评估师广泛使用的有两种方法——即权益法和投资资本法(有时候也叫直接法和间接法)。权益法是通过折现公司的红利或股权现金流来评估公司股权的价值,这个折现率应该是反映权益投资者所要求的回报率。而投资资本法主要是关注并评估出公司整体的价值,不像权益法只评估权益。投资资本法的评估结果就是所有权利要求者所要求的价值,包括债权人和股东。此时要求权益的价值就只能是把公司整体价值减去债权的价值(所以被称为间接法)。求取公司价值最普通的做法就是把公司所有投资者的现金流,包括债权人和股权投资者的现金流折现,而折现率则是加权平均资本成本——即权益成本和债务成本的加权平均值,英文简写为WACC.所以,WACC是投资资本价值评估(直接)或公司权益价值评估(间接)的一个重要的计算参数。

  加权平均资本成本求算的基本公式

  计算税后WACC的基本公式如下:

 

    WACC =( Ke×We)+(Kd(1-t) ×Wd)

 

    WACC:加权平均资本成本;

    Ke:公司普通权益资本成本;

    Kd:公司债务资本成本;

    We:权益资本在资本结构中的百分比;

    Wd:债务资本在资本结构中的百分比;

    T:公司有效的所得税税率。

 

  如果设定:

    权益资本成本为:0.25

    债务资本成本为:0.10

    权益在资本结构中的比例:0.70

    负债在资本结构中的比例:0.30

    所得税率:0.40

  把上面的数据代入到公式之中,得出:

 

    WACC=(0.25×0.70)+(0.10×(1-0.40) ×0.30)

      =0.175+(0.06×0.30)

      =0.175+0.018

      =19.3%

 

  这样,上面例子中全部资本的成本就是19.3%.

  在很多情况下,资本结构更加复杂。也许还有优先股或有几种不同级别的债务。上面的公式可以简单地扩大到包括每一种不同级别的资本。